??? 4月9日，中國人民銀行（下稱“央行”）公告顯示，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求。這是自4月1日以來，央行連續(xù)第六個(gè)交易日進(jìn)行“地量”操作，其中除4月3日操作金額為10億元之外，4月1日、4月2日、4月7日、4月8日、4月9日金額均為5億元。

??業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這一系列操作主要是針對市場資金供需變化作出的靈活調(diào)整，體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場與精細(xì)化的調(diào)控思路。

??從操作背后的直接原因看，地量投放與縮量續(xù)作的核心在于金融機(jī)構(gòu)對央行資金的需求顯著下降。

??近日，存款類金融機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率（DR001）月均值持續(xù)在1.3%以下運(yùn)行，4月2日1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。

??“近期公開市場連續(xù)‘地量’操作，主要源于4月初以來市場流動(dòng)性偏松。由此，央行在中短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)中適度‘收水’，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為。

??業(yè)內(nèi)專家指出，“全額滿足了一級交易商需求”的表述表明，銀行準(zhǔn)備金需求下降才是央行投放力度回落的主要原因。此前，兩次買斷式逆回購凈回籠規(guī)模相對偏低，也顯示央行尚無意通過快速回籠中長期流動(dòng)性強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)資金面由“松”到“緊”，更傾向于通過基礎(chǔ)貨幣投放溫和縮量、市場自發(fā)消化多余準(zhǔn)備金的方式來調(diào)控流動(dòng)性環(huán)境，體現(xiàn)支持性的貨幣政策立場。

??展望未來，資金面有望持續(xù)寬松。華創(chuàng)證券研究報(bào)告指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，4月至5月資金面通常維持寬松，在當(dāng)前信貸需求持續(xù)偏弱、政府債凈融資規(guī)模難超預(yù)期的情況下，銀行體系準(zhǔn)備金需求有望繼續(xù)保持低位，或?yàn)橘Y金面延續(xù)寬松運(yùn)行提供了基礎(chǔ)。

??王青也認(rèn)為，近期央行的操作不代表適度寬松的貨幣政策基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)在主要市場利率回升至政策利率附近后，公開市場操作規(guī)模會(huì)加大，買斷式逆回購也有望恢復(fù)凈投放。

??外部因素對貨幣政策的影響也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

??南方基金宏觀策略部分析師林雅恒表示，后續(xù)貨幣政策的核心是“以我為主、相機(jī)抉擇、總量與結(jié)構(gòu)并用”。預(yù)計(jì)總量上保留降準(zhǔn)降息等儲備工具，必要時(shí)對沖外部沖擊；價(jià)格上繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降；結(jié)構(gòu)上則進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需、民營小微和重點(diǎn)領(lǐng)域的定向支持?！昂罄m(xù)貨幣政策將在保持寬松取向的前提下，更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)性、前瞻性以及與財(cái)政政策的協(xié)同?！绷盅藕阏f。

??王青則認(rèn)為，短期來看，在外部不確定性驟然升高的過程中，國內(nèi)貨幣政策在保持市場流動(dòng)性充裕的同時(shí)，可能會(huì)階段性地向穩(wěn)物價(jià)傾斜，降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有可能延后。（記者 袁小康）